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【中泰证券】全球游戏产业研究专题之一:韩国篇:游戏规模全球第4是如何炼成的?

引言

  • 韩国全国人口5175万,2020年GDP为1.63万亿美元,位列全球第10。国内游戏玩家3300万,2020年全国游戏产业规模1.89万亿韩元(对应982亿人民币),17年间复合增速9.7%,游戏出口额达81.94亿美元,国内游戏规模位列全球第4,仅次于中国、美国、日本,而这3个国家GDP全球排名前3。韩国作为同属东亚的邻国,地域、文化与中国有一定相似度,中国还贡献了韩国近50%的游戏出口额。这样的一个市场,我们有必要研究一下他的发展轨迹。
  • 韩国游戏发展简述:韩国游戏文化起源于街机游戏厅,1970~1980年之间,由于街机游戏《大蜜蜂》火爆,国内游戏厅与玩家数量大幅增加,80年代初开始出现批判的声音,引来监管,1993年开始国家产业保护成为主旋律,与日本文娱业交流停滞,国内主机游戏发展受到限制,加之1998年亚洲金融危机,韩国游戏产业进入寒冬,随后韩政府正式提出了“文化立国”战略,游戏作为重点扶持产业,2000年国内网吧数量较1998年的3000家增长7倍以上,基础设施进一步完善,2000~2005年间,韩国PC网游迎来快速发展期,《天堂》、《跑跑卡丁车》、《冒险岛》、《奇迹MU》等大作均在这一时期研发上线,并向全球输出,但2006年开始的“海上物语”赌博事件导致政府加强对游戏业监管,2006~2007两年韩国游戏进入调制期,2008年随着《地下城与勇士》、《永恒之塔》等大作陆续上线,游戏产业重拾增长。直到2011年,随着《青少年保护法》出台(“灰姑娘法案”,规定游戏提供商在凌晨0点至6点之间不应向16岁以下青少年提供网络游戏服务,2021年法案废除),加上端游市场的逐步饱和,创新放缓,2013年游戏产业转为负增长。但随着2014年国内向手游转型推进,市场空间大幅扩展,端游时代的经典IP不断被手游化,开启二次全球化拓展,截至2020年韩国游戏已经连续7年实现正增长。2017年韩国蓝洞开发出《绝地求生》,风靡全球,母公司Krafton也于2021年在韩国成功上市。
  • 韩国游戏对中国的影响。可以说中国网游起萌于欧美游戏,发展于韩国游戏,最终自成一派。中国游戏的发展与韩国有许多相似之处,例如对重度MMO与PVP的热爱,玩家充值意愿强,网游盛行、主机发展缺失,移动游戏规模超过PC+主机之和等。早期韩国网游引入中国市场后,在中国市场掀起热潮,对中国玩家对游戏的初期认知产生了影响,使得随后国产网游或多或少带有一定韩游影子,这也是为什么韩国是中国游戏出海较早选择的国家之一。但发展至今,中国移动游戏业的规模已经远超韩国,品类创新、技术积累也已经达到全球领先,当前韩国游戏畅销榜中1/3来自于中国厂商研发。

要点概述

  • 本篇报告就3方面阐述韩国游戏的发展:
  • 1)韩国游戏市场综合情况,涉及规模、用户喜好、出口、市场分类等方面;
  • 2)重点公司的对比,从产品、财务、股价收益等方面详细对比韩国市值TOP4的公司NEXON、Krafton、NCSoft、Netmarble;
  • 3)复盘NCSoft股价与财务。

  • 核心内容概览:
  • 1)行业部分:
  • 1、产业规模:韩国游戏产业17年间复合增速是GDP近两倍,期间仅有的两次增速转负均与监管相关,但自我修复能力很强,监管对短期确实会造成影响,但不改长期增长趋势。
  • 2、玩家喜好:韩国玩家的游戏消费意愿强,以Samsung手机为主,Google Play商店占80%的移动开支份额,对重度的MMORPG/FPS/SLG等品类更为偏好,喜好PVP。
  • 3、游戏进出口:移动畅销榜中几乎本土游戏与海外游戏各占一半份额,海外部分以中国厂商研发游戏为主,韩国游戏出口方面,中国是其第一大市场。
  • 4、海外拓展:影响范围以亚洲地区为主,受制于文化、类型等因素限制,欧美市场份额提升难度较大。
  • 2)重点公司对比部分:
  • 1、行业集中度:韩国TOP5收入游戏公司市占比为33.5%,3.15万玩家对应1家活跃游戏公司,行业处于成熟期,但并没有1家独大局面。
  • 2、IP方面:大作IP经久不衰,核心IP贡献主要现金流。核心IP经过了端游时代,到手游时代,或许未来还有VR\AR\云游戏\元宇宙等不同时代,唯一不变的是经典IP的价值,会随着表现形式的增多与丰富,不断提升变现能力。
  • 3、收入对比:收入增速波动大,“台阶式”提升,非稳定增长。
  • 3)NCSoft复盘:收入“上台阶”为5阶段,政策、产品、事件在不同时期构成收入上台阶的驱动因子,股价上涨下跌各为4阶段,高波动、大回撤。
  • 注释:本篇报告涉及汇率转换,使用统一标准,6.7人民币= 1美元,1人民币= 192.3韩元,1美元=1291.5韩元,1美元=135日元

目录

1 韩国游戏市场详解

2 重点公司对比

3 NCSoft股价与财务复盘

4 估值对比


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2022-07-04发布时间