基于出口渗透率低、海外电商渗透率提升、政策顺风、公司基本实力强劲四大逻辑，出海电商空间广阔。首先明确定义：出海电商是中国互联网企业依托传统海外或新兴自建流量渠道，以电商此种流量变现形式，将中国商品或海外本地化商品销售给海外消费者的商业模式。1）跨境电商视角：有别于行业对于中国跨境出口电商空间测算，我们从出口渗透率视角出发。中国出口占比全球第一，2021 年达到15%，在服装、3C 核心类目占比均突破 30%。基于国家统计局公布行业规模 1.12万亿测算，2020 年中国跨境电商出口渗透率仅 10%（跨境电商出口规模/偏 C 端出口总额）。根据十四五规划，保守预计 2025 年行业规模 2.00 万亿，对应渗透率14.7%；根据 2021 年实际表现修正，乐观预计 2025 年行业规模 2.40 万亿，对应渗透率 17.6%。2）视角拓宽至出海电商：随着中国企业流量拓展及供应链能力继续夯实，未来有望带动激活并利用海外本地化供应链，实现在“货”端继续扩容，为整体出海电商带来行业的进一步增量。本文我们着重于目前的视角一，中国企业已经具备的扎实能力（部分类目供应链相对优势、配套物流、税收）；未来基于视角二，中国电商出海的天花板仍将有机会被进一步持续突破。