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【天风证券】智能电表业务稳健向上,充电桩出海构建第二成长

1、传统电表业务

行业层面:智能电表2017年起处于向上周期,且ASP小幅提升。智能电表行业自2017年起,开始进入上行阶段,2017-2022国网的智能电表招标金额从102亿增长至256亿,招标量从3778万只增长至7014万只。招标金额的增量高于招标量,是因为智能电表迭代升级(表面原因是国网新标准,深层原因是新能源占比提升),ASP持续提升,据测算2022年的A级单相表均价较2020年招标时提升了约33%。我们预计本轮招标的上行周期有望持续至2024年。且我国电表目前总存量基数较大(截至2022年12月,全国智能电表保有量已超过6.5亿只),年更换需求旺盛,有望平抑电表招标的周期属性。

公司层面:炬华电表业务市占率提升/毛利率持续优于竞争对手。(1)市占率提升:炬华科技在2018及2019年国网电表招标中占比3.39%和3.05%的市场份额,2022年上升至4.12%,市占率提升近1pct;(2)盈利能力强于竞争对手:公司电表业务毛利率保持在40%左右,高于林洋(25-30%)、许继(20-25%)等,是器件成本控制出色(浙沪产业链)。

2、充电桩业务

海外需求旺盛:目前欧美地区的公共车桩比远高于国内(欧洲14:1,美国16:1,国内7:1),核心原因是当前时点欧美购买电动车的主要为中高收入群体,具备在自家充电的条件,我们预计伴随(1)欧美电动车的进一步普及;(2)高速公路上配套建设直流快充桩的刚需属性;(3)商用车电动化配套充电站建设等,且欧美政府持续出台补贴政策支持公桩建设,我们预计欧美的公共充电桩需求有望快速增长。我们预计2023-2025年海外充电桩市场的复合增速有望达60-80%,2025欧美空间有望接近300亿元。

美国市场壁垒相对较高:(1)美国有实力更强、影响力较大的充电桩运营商,如Charge Point等;(2)美国政策对中国企业的限制相对较多。


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2023-03-16发布时间